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房企追逐美元高息债 牵动“钱紧”敏感神经

来源: 人民网房产频道——新京报 编辑:唐庆 2019-07-10 10:46:31  

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美元债利率不断走高,反映的是中资房企面临巨大的?#24335;?#27969;动性压力,但“拆东墙补西墙”的做法实属短视,存在很大后顾之忧。

6月下旬以来,多家中资港股地产企业发布关于“发行美元高息票据”的信息。6月25日,佳兆业物业(02168.HK)宣布,同时发行额外2022年到期的2亿美元、利率11.25%的优先票据及2023年到期的3亿美元、利率11.5%的优先票据,并分别与2022年到期的3.5亿美元、利率11.25%的优先票据以及2023年到期的4亿美元、利率11.5%的优先票据合并形成单一系?#23567;?月26日,弘阳地产(01996.HK)发布公告称,将发行于2022年10月到期的2.5亿美元优先票据,票面利率10.5%。6月28日,阳光100中国(02608)公告称,拟发行2亿美元优先票据,票面利率11.5%。

这只是近期中资房企追捧美元高息债的一个缩影。实际上,在房企的追捧下,美元票据的票面利率已从2019年一季度的不足6%快速飙升至10%之上,部分中小型房企发行的美元票据最高已达15.5%。数据显示,2012年至2016年期间,中资企业美元债的发行利率大多处在2%至4%之间。2017年、2018年利率水平在4%以下的中资美元债占比分别为57%与35.7%,呈逐年下降趋势;发行利率超过8%的占比分别为14.4%、29.2%,呈快速上涨趋势。

美元债利率飙高的背后,折射出中资企业对美元债的需求在不断膨胀,尤以中资房企最甚,成为推高美元债利率的重要推手。近年来,国内房地产业融资链条不断收紧,美元债开始成为中资房企的“香?#25311;摹薄?#19968;方面,中资房企借此获得维持生产经营的?#24335;稹?#21478;一方面,中资房企“拆东墙补西墙”,通过发行新的美元债来还旧债。国内房地产行业调控力度不断加码,导致房企?#24335;?#32467;构发生改变。一方面,金融市场融?#26159;?#36947;?#28142;?#24133;收缩;另一方面,个人住房贷款取而代之成为房企主要融?#26159;?#36947;。

房地产调控周期的不确定性,正在不断消耗市场预期,导致房地产市场每况愈下,房企回款和还款压力日益增大。截至2018年底,中资房企的有息负债超过19万亿元。从还款期限看,2019年至2021年是房企有息负债的集中兑付期。

绝大多数中资地产企业发行高息美元债,都是源于?#24335;?#38754;压力。但?#29301;?#21033;用高息美元债来解燃眉之急,只是在饮鸩止渴,未来将面临巨大的违约和延期压力。另外,也有一部分?#24335;?#23454;力强大的中资房企加入发行美元债的?#28216;椋?#30446;的是为了建立离岸市场信用。不管是出于何种目的,这两类行为都加速了中资美元债利率的上升。

由于供给主体良莠不齐,美元债的债券评级正在逐渐失去参?#23478;?#20041;,?#21776;?#32654;元债的表现尤为直接。截至2019年1月31日,在已发行的1560只中资美元债中,有1164只未获评级,占比近3/4?#28142;?#21457;行额来看,未获评级的美元债占比近70%。

美元债利率不断走高,反映的是中资房企面临巨大的?#24335;?#27969;动性压力,但“拆东墙补西墙”的做法实属短视,存在很大后顾之忧。截至2019年初,国内存量美元债?#22025;?173亿美元,2019年至2023年将迎来美元债兑付高峰期,一旦美元债与境内债偿还期发生重叠,部分企业或深陷泥潭而不能?#22253;巍?#23545;此,不仅发行美元债的企业需要?#27492;跡?#22269;内的金融机构和监管部门也值得警惕,可考虑通过定向?#22836;?#27969;动性的方式,在防?#26029;?#32479;性风险的同时,也能锁定可观的收益,避免中资企业的“肥水”只流向“外人的田”,一旦发生违约风险,最终还得?#32422;豪词?#25342;“残局”。

□盘和林(应用经济学博士后)

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